移动版

保定天鹅(000687):粘胶主业增长明显、券商股权获利丰厚

发布时间:2006-12-21    研究机构:国泰君安证券

受益于行业复苏和国外产能的萎缩,公司产品内外销形势好转,毛利率逐季提高,且公司加大成本控制力度,大幅压缩期间费用,第二季度开始盈利,06年全年可以扭亏为盈,经营性收益预计有0.035元。公司已经售出天威保变80万股股权,投资收益将增加EPS0.035元。

  今年乌克兰和意大利各有一家粘胶公司关闭,使粘胶长丝出口形势好转的主要原因,特别是意大利公司高档产品的退出,为公司和新乡化纤等高档产品进入欧洲市场提供了机会。另外,长丝产能因为淘汰和新增基本平衡,预计未来两年出口形势和行业整体形势将继续稳步好转。07、08年公司盈利水平还将进一步恢复提高。

  因为06年有3000吨05年的库存出售,07年的收入同比有所下降,但盈利提高,预计EPS0.22元,加之长江证券承诺的分红600万元,全年EPS0.24元,同比增长243%。08年,预计有约3000吨的增产但因为弥补05年亏损后所得税征收,使业绩增长幅度下降,EPS0.26元,同比只增长8%。

  公司持有长江证券6000万股,后者借壳上市后将给公司带来一定的增值:以上市价格10元计算,公司每股可增值1.66元。

  与同类其它上市公司情况相比,保定天鹅07年业绩增长率较高、市盈率偏低,股价的绝对值也较低估值方面。按照目前3.25元股价,扣除上述假设的长江证券股权增值1.66元,公司主业价值只有1.59元,以07、08年业绩计算的动态市盈率只有6.6倍和6.1倍,估值明显偏低。建议增持。

  风险提示:长江上市过程、时间及价格存在不确定性,以及08年后所得税征收可能引起业绩增幅的下降。

申请时请注明股票名称